促进投融资两端的动态平衡是证监会近年频繁提及的工作重点。在印花税实施减半、调降融资保证金、收紧IPO及再融资以外，证监会出台新的减持限制政策，呵护市场投资端。

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按照规定，对于上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，证监会要求，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

业内人士对第一财经记者表示，减持限制“四件套”，即满足上市四项条件的其中任意一项，实控人、控股股东就无法在二级市场减持公司股份。

第一财经根据wind数据及国金计算机数据统计发现，截至最新收盘日，股价破发的上市公司数量为969家、破净的有523家，最近三年未现金分红的有1075家，累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的公司（包括0分红）共计3555家。经统计的数据去重后，A股5265家上市公司中，约2500家上市公司受减持新规影响减持限制力度较大，占总数比重近50%。

多位接受第一财经记者采访的私募、券商人士表示，减持新规对上市公司的基本面、经营能力和分红决心提出高要求。尤其是现金分红要求，将有效降低题材炒作、蹭热点式炒作后的实控人、控股股东减持，“炒小炒差”风气亦将慢慢收敛，具备内生成长价值、愿意分享经营成果的公司将获得资金进一步重视。

一半公司减持受限

“新的减持规则与股价、现金分红、净资产挂钩，出于套现目的的概念炒作或是蹭热点拉升股价的现象，可能会显著减少。即便股价拉上去了，现金分红不符合规定，实控人或者控股股东还是不能在二级市场卖出股份。”某上海私募人士对第一财经记者说，“可以说，减持新规是对上市公司基本面提出了严格要求，上市公司要提高效率，提升利润水平与分红能力。要求控股股东、实控人的用心经营好公司”。

从减持受限制的上市公司数量来看，股价破发是许多公司迈不过去的坎，500余家公司的股价破发幅度超过20%。电子、机械设备和基础化工3大行业均有200多家上市公司的股价破发，汽车与轻工制造行业也有逾百家公司破发。

值得注意的是，科创板未盈利的生物制药企业，由于这些公司还不具备持续盈利能力，不仅上市以来没有进行现金分红，股价也长期处于破发状态，结合减持新规的四项条件，这些药企实控人、控股股东未来3年内减持的难度很大。

比如，亚虹医药-U（688176.SH）是其中典型案例，因核心产品至今尚未落地，公司上半年营业收入仅7.78万元，未分配利润累计亏损8.3亿元，无法进行现金分红，股价破发幅度约56%。君实生物（688180.SH）、百济神州（688235.SH）、前沿生物（688221.SH）、汇宇制药（688553.SH）等科创板的创新药企同样受到减持新规限制。

上述私募人士还指出，减持新规还会影响A股高价发行的生态。有不少科创类上市公司以百倍市盈率发行上市，还有实控人将上市公司过度包装得以上市的情形，上市不久股价便大幅破发。未来这类公司的实控人、控股股东在二级市场减持套现难上加难。

银行、地产、建筑装饰、钢铁以及交运等行业是破净上市公司重灾区，实控人、控股股东减持受限。

银行股方面，华夏银行（600015.SH）、民生银行（600016.SH）、浦发银行（600000.SH）、渝农银行（601077.SH）、贵阳银行（601997.SH）等公司的市净率不足0.4倍。

万科A（000002.SZ）绿地控股（600606.SH）、荣盛发展（002146.SZ）等多家老牌地产商也已破净。

另外，中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中远海控（601919.SH）等“中字头”大市值公司也受本次减持限制政策影响。

现金分红要求成最大“拦路虎”

现金分红体现了上市公司回馈股东的一种方式，持续性的现金分红体现上市公司经营能力、盈利能力。

本次减持新规，证监会将分红不达标设置为控股股东、实控人减持的前置条件：最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的公司将受限制。

这两项条件下，上市公司赚不到钱的老板不能减持，而乘着行业东风赚到了钱却不愿拿出来分享的公司也将收到限制。现金分红条件也成为了上市公司减持的最大“拦路虎”，目前三年未分红过的公司涉及1000家左右，其中近两年大火的新能源、AI“明星股”也集中受限。

锂电池龙头股亿纬锂能（300014.SZ）上市以来累计现金分红11.04亿元，过去三年公司净利润30%为24亿元，新规对公司形成限制。锂电隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）是昔日10倍牛股，但公司也不满足现金分红指标。

今年的光模块大牛股剑桥科技（603083.SH）截至二季度末的未分配利润约5亿元，但公司2020年至今都未现金分红，新规下，实控人、控股股东无法在二级市场减持。

昆仑万维（300418.SZ）、中际旭创（300308.SZ）两只AI股的行情走势亮眼，过去三年的归母净利润合计分别为66.91亿元、29.65亿元，对应30%比例分别为20.07亿元、8.89亿元。两家公司上市至今累计现金分红分别为7.17亿元、5.88亿元，远远达不到新规的要求。截至二季度末，昆仑万维、中际旭创的未分配利润分别为108.35亿元、43.5亿元，资金水平具备较高分红的能力。

上述私募人士进一步表示，现金分红的要求有助于降低市场“炒小炒差”的风气，也能推动有能力但不愿意分红的公司提升分红力度。

“小盘股容易受庄家操纵，配合热点拉升，再减持出货。但在新规下，持续性盈利和现金分红成为必要条件，即便股价拉高、市净率走高，没有现金分红的公司大股东还是不能减持。”前述私募人士说：“另外，这几年高景气的新能源行业，不少公司定增融资扩产提升了盈利规模、估值后，再去融资扩产，根本上是通过融资驱动成长，但能稳定现金分红的股票很少。新规下，高速成长的公司想要减持，不能一味‘伸手要钱’，也要拿出现金回馈股东。反过来说，如果公司现阶段确实需要大量现金运营的话，实控人就没法在二级市场套现，待企业做成熟，能够稳定现金分红后，才能减持。”

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